삼성전자 (005930)
매출 성장 + 마진 확대 + FCF 양수
- [+] 매출 성장 + 마진 확대 + FCF 양수
- [+] 비용 절감 + 자산 효율화 + ROE 상승
- [+] 내부유보 비중 92% — 자기 힘으로 성장
- [-] 매출 중간 집중 (HHI 4,037)
- [-] 부채 3기 연속 증가 (최근 +16%)
- [-] 영업레버리지(DOL) 8.8 — 매출 변동에 이익 민감
재무 순환 서사 긍정 신호: 매출 성장 + 마진 확대 + FCF 양수 / 비용 절감 + 자산 효율화 + ROE 상승. 매출이 +23.8% 성장하면서 영업이익률이 8.6%에서 21.4%로 확대되었다. FCF도 양수를 유지하여 질적 성장이 확인된다.
[+] 매출 성장 + 마진 확대 + FCF 양수
섹터: IT > 반도체와반도체장비 | 주요제품: 통신 및 방송 장비 제조(무선) 제품, 반도체 제조(메모리) 제품, 전자부품 제조(디스플레이) 제품, 영상 및 음향기기 제조(영상기기) 제품 등
부문별 매출 구성
┌────────┬───────┐ │ 부문 ┆ 매출 │ ╞════════╪═══════╡ │ DX ┆ 1.9조 │ │ DS ┆ 1.3조 │ │ SDC ┆ 0.3조 │ │ Harman ┆ 0.2조 │ └────────┴───────┘
┌────────┬───────┬───────┬───────┬───────┬────────┐ │ 부문 ┆ 2025 ┆ 2024 ┆ 2023 ┆ 2022 ┆ 2021 │ ╞════════╪═══════╪═══════╪═══════╪═══════╪════════╡ │ Harman ┆ 4.3% ┆ 4.3% ┆ 5.1% ┆ 4.0% ┆ 0.0% │ │ DX ┆ 51.7% ┆ 53.1% ┆ 60.3% ┆ 55.5% ┆ 0.0% │ │ DS ┆ 35.8% ┆ 33.7% ┆ 23.6% ┆ 30.0% ┆ 0.0% │ │ SDC ┆ 8.2% ┆ 8.9% ┆ 11.0% ┆ 10.5% ┆ 0.0% │ │ DP사업 ┆ 0.0% ┆ 0.0% ┆ 0.0% ┆ 0.0% ┆ 100.0% │ └────────┴───────┴───────┴───────┴───────┴────────┘
부문별 매출 추이
┌────────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┐ │ 부문 ┆ 2025 ┆ 2024 ┆ 2023 ┆ 2022 ┆ 2021 │ ╞════════╪═══════╪═══════╪═══════╪═══════╪═══════╡ │ DX ┆ 1.9조 ┆ 1.7조 ┆ 1.7조 ┆ 1.8조 ┆ 0.0조 │ │ DS ┆ 1.3조 ┆ 1.1조 ┆ 0.7조 ┆ 1.0조 ┆ 0.0조 │ │ SDC ┆ 0.3조 ┆ 0.3조 ┆ 0.3조 ┆ 0.3조 ┆ 0.0조 │ │ Harman ┆ 0.2조 ┆ 0.1조 ┆ 0.1조 ┆ 0.1조 ┆ 0.0조 │ │ DP사업 ┆ 0.0조 ┆ 0.0조 ┆ 0.0조 ┆ 0.0조 ┆ 0.3조 │ └────────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┘
매출 성장률
- 3Y CAGR: +5.8%
┌────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2025Q3 ┆ 2025Q2 ┆ … ┆ 2024Q4 ┆ 2024Q3 ┆ 2024Q2 ┆ 2024Q1 │ ╞════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 매출액 ┆ 93.8조 ┆ 86.1조 ┆ 74.6조 ┆ … ┆ 75.8조 ┆ 79.1조 ┆ 74.1조 ┆ 71.9조 │ └────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
성장 기여 분해 (2022 -> 2025)
전체 매출 변화: +10.7%
DS: 기여 +90%
DX: 기여 +16%
SDC: 기여 -13%
Harman: 기여 +7%
DS이(가) 전체 성장의 90% 기여
매출 집중도
HHI: 4,037 (중간 집중)
1위 부문 비중: 52%
┌──────┬────────┐ │ 연도 ┆ HHI │ ╞══════╪════════╡ │ 2025 ┆ 4,037 │ │ 2024 ┆ 4,053 │ │ 2023 ┆ 4,340 │ │ 2022 ┆ 4,109 │ │ 2021 ┆ 10,000 │ └──────┴────────┘
방향: 다각화 진행
매출 품질
영업CF/순이익: 189% (양호)
매출총이익률: 39.4%
총이익률 추세: 35.5% → 34.2% → 38.9% → 47.2% (개선)
⚠ 매출 중간 집중 (HHI 4,037)
자금 원천 구성
총자산: 566.9조
내부유보 (이익잉여금): 402.1조 (71%)
외부-주주 (자본금+잉여금): 7780억 (0%)
외부-금융차입: 24.1조 (4%)
┌──────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 내부유보 ┆ 71% ┆ 72% ┆ 76% ┆ … ┆ 69% ┆ 72% ┆ 72% ┆ 72% │ │ 주주자본 ┆ 0% ┆ 0% ┆ 0% ┆ … ┆ 0% ┆ 0% ┆ 0% ┆ 0% │ │ 금융차입 ┆ 4% ┆ 3% ┆ 2% ┆ … ┆ 1% ┆ 1% ┆ 1% ┆ 0% │ │ 영업조달 ┆ 0% ┆ 0% ┆ 0% ┆ … ┆ 0% ┆ 0% ┆ 0% ┆ 0% │ └──────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
- 순차입금/EBITDA: 순현금 (차입 없음)
자기 힘으로 성장 — 이익잉여금이 자산의 절반 이상
자본 구조 추이
┌─────────────────┬─────────┬─────────┬─────────┬───┬─────────┬─────────┬─────────┬─────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════════╪═════════╪═════════╪═════════╪═══╪═════════╪═════════╪═════════╪═════════╡ │ 자본총계 ┆ 436.3조 ┆ 402.2조 ┆ 363.7조 ┆ … ┆ 304.9조 ┆ 275.9조 ┆ 262.9조 ┆ 247.8조 │ │ 이익잉여금 ┆ 402.1조 ┆ 370.5조 ┆ 346.7조 ┆ … ┆ 293.1조 ┆ 271.1조 ┆ 254.6조 ┆ 242.7조 │ │ 자본금+잉여금 ┆ 34.2조 ┆ 31.7조 ┆ 17.0조 ┆ … ┆ 11.8조 ┆ 4.9조 ┆ 8.3조 ┆ 5.1조 │ │ → 내부유보 비중 ┆ 92% ┆ 92% ┆ 95% ┆ … ┆ 96% ┆ 98% ┆ 97% ┆ 98% │ └─────────────────┴─────────┴─────────┴─────────┴───┴─────────┴─────────┴─────────┴─────────┘
┌─────────────────┬─────────┬─────────┬─────────┬─────────┬─────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2025Q3 ┆ 2025Q2 ┆ 2025Q1 ┆ 2024Q4 │ ╞═════════════════╪═════════╪═════════╪═════════╪═════════╪═════════╡ │ 자본총계 ┆ 436.3조 ┆ 413.5조 ┆ 399.6조 ┆ 406.6조 ┆ 402.2조 │ │ 이익잉여금 ┆ 402.1조 ┆ 385.3조 ┆ 375.6조 ┆ 373.1조 ┆ 370.5조 │ │ 자본금+잉여금 ┆ 34.2조 ┆ 28.2조 ┆ 24.0조 ┆ 33.6조 ┆ 31.7조 │ │ → 내부유보 비중 ┆ 92% ┆ 93% ┆ 94% ┆ 92% ┆ 92% │ └─────────────────┴─────────┴─────────┴─────────┴─────────┴─────────┘
부채 추이
┌─────────────────┬─────────┬─────────┬────────┬───┬─────────┬─────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════════╪═════════╪═════════╪════════╪═══╪═════════╪═════════╪════════╪════════╡ │ 부채총계 ┆ 130.6조 ┆ 112.3조 ┆ 92.2조 ┆ … ┆ 121.7조 ┆ 102.3조 ┆ 89.7조 ┆ 91.6조 │ │ 영업부채 ┆ 106.6조 ┆ 95.2조 ┆ 81.4조 ┆ … ┆ 117.5조 ┆ 99.6조 ┆ 86.6조 ┆ 91.5조 │ │ 금융부채 ┆ 24.1조 ┆ 17.1조 ┆ 10.8조 ┆ … ┆ 4.2조 ┆ 2.7조 ┆ 3.0조 ┆ 0.1조 │ │ → 금융부채 비중 ┆ 18% ┆ 15% ┆ 12% ┆ … ┆ 3% ┆ 3% ┆ 3% ┆ 0% │ └─────────────────┴─────────┴─────────┴────────┴───┴─────────┴─────────┴────────┴────────┘
┌─────────────────┬─────────┬─────────┬─────────┬─────────┬─────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2025Q3 ┆ 2025Q2 ┆ 2025Q1 ┆ 2024Q4 │ ╞═════════════════╪═════════╪═════════╪═════════╪═════════╪═════════╡ │ 부채총계 ┆ 130.6조 ┆ 110.2조 ┆ 105.3조 ┆ 109.8조 ┆ 112.3조 │ │ 영업부채 ┆ 106.6조 ┆ 94.7조 ┆ 92.5조 ┆ 100.7조 ┆ 95.2조 │ │ 금융부채 ┆ 24.1조 ┆ 15.5조 ┆ 12.8조 ┆ 9.1조 ┆ 17.1조 │ │ → 금융부채 비중 ┆ 18% ┆ 14% ┆ 12% ┆ 8% ┆ 15% │ └─────────────────┴─────────┴─────────┴─────────┴─────────┴─────────┘
이자 부담
- 이자보상배율: 3.7배 — 안정
유동성
유동비율: 233% — 안정
당좌비율: 183%
현금비율: 54%
순운전자본: 141.3조
✦ 내부유보 비중 92% — 자기 힘으로 성장
✦ 순현금 상태
✦ Piotroski F 재무 건전 (7/9)
[+] 매출 성장 + 마진 확대 + FCF 양수
현금흐름 종합
┌────────┬─────────┬─────────┬─────────┬───┬─────────┬─────────┬─────────┬─────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞════════╪═════════╪═════════╪═════════╪═══╪═════════╪═════════╪═════════╪═════════╡ │ 영업CF ┆ 28.8조 ┆ 22.0조 ┆ 19.9조 ┆ … ┆ 20.6조 ┆ 24.5조 ┆ 19.7조 ┆ 22.4조 │ │ 투자CF ┆ -31.0조 ┆ -11.9조 ┆ -24.5조 ┆ … ┆ -10.4조 ┆ -18.7조 ┆ -18.5조 ┆ -15.8조 │ │ 재무CF ┆ 5.5조 ┆ -2.8조 ┆ 1254억 ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ - │ │ CAPEX ┆ 12.8조 ┆ 15.7조 ┆ 15.9조 ┆ … ┆ 12.9조 ┆ 11.4조 ┆ 10.3조 ┆ 6.2조 │ │ FCF ┆ 16.0조 ┆ 6.3조 ┆ 4.1조 ┆ … ┆ 7.8조 ┆ 13.1조 ┆ 9.4조 ┆ 16.2조 │ └────────┴─────────┴─────────┴─────────┴───┴─────────┴─────────┴─────────┴─────────┘
┌─────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ CF 패턴 ┆ 확장형 ┆ 성숙형 ┆ 확장형 ┆ … ┆ 성숙형 ┆ 성숙형 ┆ 성숙형 ┆ 성숙형 │ └─────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
이익의 현금 전환
┌───────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 영업CF ┆ 28.8조 ┆ 22.0조 ┆ 19.9조 ┆ … ┆ 20.6조 ┆ 24.5조 ┆ 19.7조 ┆ 22.4조 │ │ 당기순이익 ┆ 19.6조 ┆ 7.8조 ┆ 6.3조 ┆ … ┆ 10.8조 ┆ 6.6조 ┆ 5.2조 ┆ 8.5조 │ │ 영업CF/순이익 ┆ 147% ┆ 284% ┆ 314% ┆ … ┆ 190% ┆ 371% ┆ 377% ┆ 265% │ │ 영업CF 마진 ┆ 30.7% ┆ 29.1% ┆ 29.4% ┆ … ┆ 27.0% ┆ 39.8% ┆ 32.9% ┆ 37.8% │ └───────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
[+] 매출 성장 + 마진 확대 + FCF 양수
[+] 비용 절감 + 자산 효율화 + ROE 상승
마진 추이
┌──────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 매출총이익률 ┆ 47.2% ┆ 37.6% ┆ 32.0% ┆ … ┆ 41.3% ┆ 38.6% ┆ 35.6% ┆ 42.6% │ │ 영업이익률 ┆ 21.4% ┆ 8.6% ┆ 4.2% ┆ … ┆ 18.1% ┆ 14.7% ┆ 12.0% ┆ 18.2% │ │ 순이익률 ┆ 20.9% ┆ 10.2% ┆ 9.4% ┆ … ┆ 14.2% ┆ 10.7% ┆ 8.7% ┆ 14.3% │ └──────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
수익률 추이
┌───────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ ROE ┆ 4.5% ┆ 1.9% ┆ 1.7% ┆ … ┆ 3.5% ┆ 2.4% ┆ 2.0% ┆ 3.4% │ │ ROA ┆ 3.5% ┆ 1.5% ┆ 1.4% ┆ … ┆ 2.5% ┆ 1.8% ┆ 1.5% ┆ 2.5% │ │ 레버리지(ROE/ROA) ┆ 1.30배 ┆ 1.28배 ┆ 1.25배 ┆ … ┆ 1.40배 ┆ 1.37배 ┆ 1.34배 ┆ 1.37배 │ └───────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
듀퐁 분해
┌──────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 영업이익률(%) ┆ 21.4% ┆ 8.6% ┆ 4.2% ┆ … ┆ 18.1% ┆ 14.7% ┆ 12.0% ┆ 18.2% │ │ 자산회전율(회) ┆ 0.17 ┆ 0.15 ┆ 0.15 ┆ … ┆ 0.18 ┆ 0.16 ┆ 0.17 ┆ 0.17 │ │ 재무레버리지(배) ┆ 1.30 ┆ 1.28 ┆ 1.25 ┆ … ┆ 1.40 ┆ 1.37 ┆ 1.34 ┆ 1.37 │ └──────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
레버리지 추이
┌──────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 부채비율 ┆ 30% ┆ 28% ┆ 25% ┆ … ┆ 40% ┆ 37% ┆ 34% ┆ 37% │ │ 순부채비율 ┆ -8% ┆ -9% ┆ -16% ┆ … ┆ -11% ┆ -10% ┆ -9% ┆ -12% │ │ 자기자본비율 ┆ 77% ┆ 78% ┆ 80% ┆ … ┆ 71% ┆ 73% ┆ 75% ┆ 73% │ └──────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
이자보상 추이
┌──────────────┬─────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════╪═════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 이자보상배율 ┆ 159.7배 ┆ 36.5배 ┆ 17.8배 ┆ … ┆ 90.7배 ┆ 35.0배 ┆ 51.1배 ┆ 59.8배 │ └──────────────┴─────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
부실 판별
최신 Z-Score: 4.36
판정: 안전
⚠ 부채 3기 연속 증가 (최근 +16%)
✦ 부채비율 30% — 매우 안정
[+] 비용 절감 + 자산 효율화 + ROE 상승
회전율 추이
┌────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 총자산회전율 ┆ 0.17회 ┆ 0.15회 ┆ 0.15회 ┆ … ┆ 0.18회 ┆ 0.16회 ┆ 0.17회 ┆ 0.17회 │ │ 매출채권회전율 ┆ 1.84회 ┆ 1.74회 ┆ 1.85회 ┆ … ┆ 1.88회 ┆ 1.99회 ┆ 1.70회 ┆ 1.75회 │ │ 재고회전율 ┆ 0.94회 ┆ 0.91회 ┆ 0.89회 ┆ … ┆ 1.09회 ┆ 1.18회 ┆ 1.44회 ┆ 1.17회 │ └────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
CCC 추이
┌─────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ DSO(매출채권일) ┆ 199일 ┆ 210일 ┆ 197일 ┆ … ┆ 194일 ┆ 184일 ┆ 214일 ┆ 209일 │ │ DIO(재고일) ┆ 388일 ┆ 400일 ┆ 409일 ┆ … ┆ 336일 ┆ 309일 ┆ 253일 ┆ 311일 │ │ DPO(매입채무일) ┆ 96일 ┆ 96일 ┆ 90일 ┆ … ┆ 109일 ┆ 94일 ┆ 82일 ┆ 91일 │ │ CCC ┆ 490일 ┆ 514일 ┆ 516일 ┆ … ┆ 421일 ┆ 399일 ┆ 385일 ┆ 429일 │ └─────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
재무 스코어카드
┌──────────┬──────┐ │ 영역 ┆ 등급 │ ╞══════════╪══════╡ │ 성장성 ┆ B │ │ 수익성 ┆ A │ │ 안정성 ┆ A │ │ 현금흐름 ┆ B │ │ 효율성 ┆ C │ │ 투자효율 ┆ C │ └──────────┴──────┘
재무 프로필: premium
Piotroski F-Score
- F-Score: 7/9 (건전)
┌───────────────────┬──────┐ │ 항목 ┆ 충족 │ ╞═══════════════════╪══════╡ │ ROA 양수 ┆ O │ │ 영업CF 양수 ┆ O │ │ ROA 개선 ┆ O │ │ CF > 순이익 ┆ O │ │ 장기부채 감소 ┆ X │ │ 유동비율 개선 ┆ X │ │ 주식 미발행 ┆ O │ │ 매출총이익률 개선 ┆ O │ │ 자산회전율 개선 ┆ O │ └───────────────────┴──────┘
[+] 비용 절감 + 자산 효율화 + ROE 상승
비용 비중 분해
┌───────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 매출원가율(%) ┆ 52.8% ┆ 62.4% ┆ 68.0% ┆ … ┆ 58.7% ┆ 61.4% ┆ 64.4% ┆ 57.4% │ │ 판관비율(%) ┆ 25.8% ┆ 29.1% ┆ 27.8% ┆ … ┆ 23.2% ┆ 23.9% ┆ 23.7% ┆ 24.4% │ │ 영업비용률(%) ┆ 78.6% ┆ 91.4% ┆ 95.8% ┆ … ┆ 81.9% ┆ 85.3% ┆ 88.0% ┆ 81.8% │ └───────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
영업레버리지
┌─────────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ DOL ┆ 8.8 ┆ 11.0 ┆ 9.0 ┆ … ┆ 2.2 ┆ 9.5 ┆ -20.0 ┆ - │ │ 매출총이익/영업이익 ┆ 2.2 ┆ 4.4 ┆ 7.7 ┆ … ┆ 2.3 ┆ 2.6 ┆ 3.0 ┆ 2.3 │ └─────────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
손익분기점
┌─────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 실제 매출 ┆ 93.8조 ┆ 75.8조 ┆ 67.8조 ┆ … ┆ 76.6조 ┆ 61.6조 ┆ 59.9조 ┆ 59.3조 │ │ BEP 매출 ┆ 51.3조 ┆ 58.5조 ┆ 58.9조 ┆ … ┆ 43.0조 ┆ 38.1조 ┆ 39.8조 ┆ 33.9조 │ │ 안전마진(%) ┆ 45.4% ┆ 22.8% ┆ 13.0% ┆ … ┆ 43.9% ┆ 38.1% ┆ 33.6% ┆ 42.8% │ │ 변동비율 ┆ 0.53 ┆ 0.62 ┆ 0.68 ┆ … ┆ 0.59 ┆ 0.61 ┆ 0.64 ┆ 0.57 │ └─────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
- ⚠ 영업레버리지(DOL) 8.8 — 매출 변동에 이익 민감
배당 정책
┌───────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 배당금 ┆ 2.5조 ┆ 2.5조 ┆ 2.5조 ┆ … ┆ 2.5조 ┆ 2.5조 ┆ 2.4조 ┆ 2.4조 │ │ 배당성향(%) ┆ 12.5% ┆ 31.7% ┆ 39.3% ┆ … ┆ 22.7% ┆ 37.2% ┆ 46.2% ┆ 28.9% │ │ 배당성장률(%) ┆ -0.3% ┆ -1.4% ┆ +1.6% ┆ … ┆ +0.1% ┆ +1.7% ┆ -1.3% ┆ - │ └───────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
- 연속 배당: 8년
주주환원
┌─────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 배당금 ┆ 2.5조 ┆ 2.5조 ┆ 2.5조 ┆ … ┆ 2.5조 ┆ 2.5조 ┆ 2.4조 ┆ 2.4조 │ │ 자사주 매입 ┆ 400억 ┆ - ┆ - ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ - │ │ 총환원 ┆ 2.5조 ┆ 2.5조 ┆ 2.5조 ┆ … ┆ 2.5조 ┆ 2.5조 ┆ 2.4조 ┆ 2.4조 │ │ FCF ┆ 16.0조 ┆ 6.3조 ┆ 4.1조 ┆ … ┆ 7.8조 ┆ 13.1조 ┆ 9.4조 ┆ 16.2조 │ │ 환원/FCF(%) ┆ 16% ┆ 39% ┆ 62% ┆ … ┆ 32% ┆ 19% ┆ 26% ┆ 15% │ └─────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
재투자
┌───────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ CAPEX ┆ 12.8조 ┆ 15.7조 ┆ 15.9조 ┆ … ┆ 12.9조 ┆ 11.4조 ┆ 10.3조 ┆ 6.2조 │ │ CAPEX/매출(%) ┆ 13.6% ┆ 20.8% ┆ 23.4% ┆ … ┆ 16.8% ┆ 18.5% ┆ 17.2% ┆ 10.4% │ │ 유보율(%) ┆ 87.5% ┆ 68.3% ┆ 60.7% ┆ … ┆ 77.3% ┆ 62.8% ┆ 53.8% ┆ 71.1% │ └───────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
FCF 사용처
┌──────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ FCF ┆ 16.0조 ┆ 6.3조 ┆ 4.1조 ┆ … ┆ 7.8조 ┆ 13.1조 ┆ 9.4조 ┆ 16.2조 │ │ 배당 ┆ 2.5조 ┆ 2.5조 ┆ 2.5조 ┆ … ┆ 2.5조 ┆ 2.5조 ┆ 2.4조 ┆ 2.4조 │ │ 부채상환 ┆ 8502억 ┆ 7436억 ┆ 3479억 ┆ … ┆ 2726억 ┆ 1922억 ┆ 1955억 ┆ 1.7조 │ │ 잔여 ┆ 12.7조 ┆ 3.1조 ┆ 1.2조 ┆ … ┆ 5.0조 ┆ 10.5조 ┆ 6.8조 ┆ 12.1조 │ └──────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
- ⚠ 배당금 3년 연속 감소
ROIC 시계열
┌──────────────┬────────┬─────────┬─────────┬───┬────────┬────────┬─────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════╪════════╪═════════╪═════════╪═══╪════════╪════════╪═════════╪════════╡ │ ROIC(%) ┆ 4.7% ┆ 1.7% ┆ 0.5% ┆ … ┆ 3.9% ┆ 2.7% ┆ 2.0% ┆ 3.6% │ │ WACC 추정(%) ┆ 12.1% ┆ 12.1% ┆ 12.1% ┆ … ┆ 12.1% ┆ 12.1% ┆ 12.1% ┆ 12.1% │ │ Spread(%p) ┆ -7.5%p ┆ -10.4%p ┆ -11.7%p ┆ … ┆ -8.2%p ┆ -9.4%p ┆ -10.1%p ┆ -8.5%p │ └──────────────┴────────┴─────────┴─────────┴───┴────────┴────────┴─────────┴────────┘
투자 강도
┌────────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞════════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ CAPEX/매출(%) ┆ 13.6% ┆ 20.8% ┆ 23.4% ┆ … ┆ 16.8% ┆ 18.5% ┆ 17.2% ┆ 10.4% │ │ 유형자산/총자산(%) ┆ 38.0% ┆ 40.0% ┆ 41.1% ┆ … ┆ 35.1% ┆ 34.1% ┆ 34.0% ┆ 34.0% │ │ 무형자산/총자산(%) ┆ 5.2% ┆ 4.6% ┆ 5.0% ┆ … ┆ 4.7% ┆ 4.9% ┆ 5.9% ┆ 4.4% │ └────────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
EVA 시계열
┌──────────┬─────────┬─────────┬─────────┬───┬─────────┬─────────┬─────────┬─────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════╪═════════╪═════════╪═════════╪═══╪═════════╪═════════╪═════════╪═════════╡ │ NOPAT ┆ 18.8조 ┆ 6.4조 ┆ 1.4조 ┆ … ┆ 10.5조 ┆ 6.7조 ┆ 4.8조 ┆ 7.9조 │ │ 투하자본 ┆ 402.5조 ┆ 365.6조 ┆ 305.4조 ┆ … ┆ 270.1조 ┆ 249.3조 ┆ 239.0조 ┆ 217.5조 │ │ WACC(%) ┆ 12.1% ┆ 12.1% ┆ 12.1% ┆ … ┆ 12.1% ┆ 12.1% ┆ 12.1% ┆ 12.1% │ │ EVA ┆ -30.0조 ┆ -37.9조 ┆ -35.6조 ┆ … ┆ -22.3조 ┆ -23.6조 ┆ -24.1조 ┆ -18.5조 │ └──────────┴─────────┴─────────┴─────────┴───┴─────────┴─────────┴─────────┴─────────┘
- ⚠ ROIC 4.7% — 3년 연속 저수익 (자본비용 미회수 가능성)
IS-CF 괴리
┌───────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 순이익 ┆ 19.6조 ┆ 7.8조 ┆ 6.3조 ┆ … ┆ 10.8조 ┆ 6.6조 ┆ 5.2조 ┆ 8.5조 │ │ 영업CF ┆ 28.8조 ┆ 22.0조 ┆ 19.9조 ┆ … ┆ 20.6조 ┆ 24.5조 ┆ 19.7조 ┆ 22.4조 │ │ 괴리율(%) ┆ -47% ┆ -184% ┆ -214% ┆ … ┆ -90% ┆ -271% ┆ -277% ┆ -165% │ │ 방향 ┆ 보수적 ┆ 보수적 ┆ 보수적 ┆ … ┆ 보수적 ┆ 보수적 ┆ 보수적 ┆ 보수적 │ └───────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
IS-BS 괴리
┌──────────────────┬─────────┬─────────┬────────┬───┬────────┬─────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════════╪═════════╪═════════╪════════╪═══╪════════╪═════════╪════════╪════════╡ │ 매출성장(%) ┆ +23.8% ┆ +11.8% ┆ -3.8% ┆ … ┆ +24.4% ┆ +2.8% ┆ +1.0% ┆ - │ │ 매출채권성장(%) ┆ +17.2% ┆ +19.0% ┆ +2.6% ┆ … ┆ +31.5% ┆ -11.9% ┆ +3.7% ┆ - │ │ 재고성장(%) ┆ +1.7% ┆ +0.2% ┆ -1.1% ┆ … ┆ +29.2% ┆ +19.7% ┆ -7.7% ┆ - │ │ 채권-매출 갭(%p) ┆ -6.6%p ┆ +7.2%p ┆ +6.4%p ┆ … ┆ +7.1%p ┆ -14.6%p ┆ +2.7%p ┆ - │ │ 재고-매출 갭(%p) ┆ -22.1%p ┆ -11.6%p ┆ +2.7%p ┆ … ┆ +4.8%p ┆ +16.9%p ┆ -8.7%p ┆ - │ └──────────────────┴─────────┴─────────┴────────┴───┴────────┴─────────┴────────┴────────┘
유효세율
┌─────────────┬─────────┬─────────┬─────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════╪═════════╪═════════╪═════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 유효세율(%) ┆ 6.6% ┆ 1.9% ┆ 80.0% ┆ … ┆ 24.5% ┆ 26.4% ┆ 32.3% ┆ 27.1% │ │ 법정세율(%) ┆ 24% ┆ 24% ┆ 24% ┆ … ┆ 24% ┆ 24% ┆ 24% ┆ 24% │ │ 세율갭(%p) ┆ -17.4%p ┆ -22.1%p ┆ +56.0%p ┆ … ┆ +0.5%p ┆ +2.4%p ┆ +8.3%p ┆ +3.1%p │ └─────────────┴─────────┴─────────┴─────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘
이연법인세
┌────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬─────────┬─────────┬─────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪═════════╪═════════╪═════════╪════════╡ │ 이연법인세자산 ┆ 18.8조 ┆ 14.2조 ┆ 10.2조 ┆ … ┆ 4.3조 ┆ 4.3조 ┆ 4.5조 ┆ 5.5조 │ │ 이연법인세부채 ┆ 7092억 ┆ 5282억 ┆ 6205억 ┆ … ┆ 23.2조 ┆ 18.8조 ┆ 17.1조 ┆ 15.2조 │ │ 순이연법인세 ┆ 18.1조 ┆ 13.7조 ┆ 9.6조 ┆ … ┆ -18.9조 ┆ -14.5조 ┆ -12.5조 ┆ -9.7조 │ │ DTA/총자산(%) ┆ 3.32% ┆ 2.77% ┆ 2.24% ┆ … ┆ 1.00% ┆ 1.13% ┆ 1.28% ┆ 1.61% │ └────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴─────────┴─────────┴─────────┴────────┘
DCF 밸류에이션
적정가: 56,559
현재가: 175,400
안전마진: -210.1%
할인율: 10.4%
영구성장률: 3.0%
┌──────┬──────────┐ │ 연차 ┆ FCF │ ╞══════╪══════════╡ │ Y1 ┆ 222984.3 │ │ Y2 ┆ 230254.3 │ │ Y3 ┆ 237561.4 │ │ Y4 ┆ 244894.4 │ │ Y5 ┆ 252241.2 │ └──────┴──────────┘
— 사이클 정규화: mid-cycle FCF 적용 (최근 대비 2.7배 괴리)
DDM 밸류에이션
적정가: 21,672
주당배당금: 1,668
배당성장률: 4.9%
배당성향: 6.5%
상대가치
┌───────────┬──────────┬──────────┬─────────┬───────────┐ │ 지표 ┆ 섹터배수 ┆ 현재배수 ┆ 적정가 ┆ 할증/할인 │ ╞═══════════╪══════════╪══════════╪═════════╪═══════════╡ │ PER ┆ 15.0 ┆ 22.9 ┆ 114,900 ┆ +52.7% │ │ PBR ┆ 2.5 ┆ 2.4 ┆ 184,268 ┆ -4.8% │ │ EV/EBITDA ┆ 8.0 ┆ - ┆ 194,888 ┆ -10.0% │ │ PSR ┆ 0.8 ┆ 0.9 ┆ 151,484 ┆ +15.8% │ └───────────┴──────────┴──────────┴─────────┴───────────┘
- 종합 적정가: 162,475
RIM 밸류에이션
BPS: 73,707
자기자본비용: 12.1%
적정가: 76,590
업사이드: -56.3%
확률 가중 목표주가
가중 목표가: 140,317
현재가: 175,400
업사이드: -20.0%
투자 신호: sell
신뢰도: medium
┌────────────────────┬──────┬─────────┐ │ 시나리오 ┆ 확률 ┆ 목표가 │ ╞════════════════════╪══════╪═════════╡ │ baseline ┆ 40% ┆ 147,277 │ │ rate_hike ┆ 20% ┆ 144,495 │ │ china_slowdown ┆ 15% ┆ 132,467 │ │ semiconductor_down ┆ 15% ┆ 132,638 │ │ adverse ┆ 10% ┆ 127,417 │ └────────────────────┴──────┴─────────┘
┌────────┬─────────┐ │ 백분위 ┆ 주가 │ ╞════════╪═════════╡ │ p10 ┆ 82,576 │ │ p25 ┆ 110,854 │ │ p50 ┆ 143,068 │ │ p75 ┆ 177,924 │ │ p90 ┆ 211,135 │ └────────┴─────────┘
역내재성장률
내재성장률: 14.7%
최근 매출: 11,956,437억
가정 WACC: 10.0%
민감도 분석
┌───────┬────────┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ WACC ┆ g=1.0% ┆ g=2.0% ┆ g=3.0% ┆ g=4.0% ┆ g=5.0% │ ╞═══════╪════════╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 11.0% ┆ 44,513 ┆ 48,289 ┆ 53,005 ┆ 59,067 ┆ 67,147 │ │ 12.0% ┆ 40,971 ┆ 44,021 ┆ 47,747 ┆ 52,403 ┆ 58,387 │ │ 13.0% ┆ 38,019 ┆ 40,530 ┆ 43,541 ┆ 47,220 ┆ 51,816 │ │ 14.0% ┆ 35,522 ┆ 37,621 ┆ 40,100 ┆ 43,073 ┆ 46,705 │ │ 15.0% ┆ 33,381 ┆ 35,159 ┆ 37,232 ┆ 39,680 ┆ 42,617 │ └───────┴────────┴────────┴────────┴────────┴────────┘
- 기준 적정가: 43,541
종합 적정가치
적정가 범위: 50,903 ~ 178,722
현재가: 175,400
판정: 고평가
┌──────────┬─────────┐ │ 모델 ┆ 적정가 │ ╞══════════╪═════════╡ │ DCF ┆ 56,559 │ │ DDM ┆ 21,672 │ │ 상대가치 ┆ 162,475 │ │ RIM ┆ 76,590 │ └──────────┴─────────┘
⚠ [!] DCF 안전마진 -210% — 고평가 주의
⚠ [!] 종합 판정: 고평가
최대주주 지분 추이
┌──────┬───────────┬──────────┐ │ 연도 ┆ 지분율(%) ┆ 변동(%p) │ ╞══════╪═══════════╪══════════╡ │ 2018 ┆ 19.78 ┆ null │ │ 2019 ┆ 21.24 ┆ 1.46 │ │ 2020 ┆ 21.2 ┆ -0.04 │ │ 2021 ┆ 21.16 ┆ -0.04 │ │ 2022 ┆ 20.79 ┆ -0.37 │ │ 2023 ┆ 20.73 ┆ -0.06 │ │ 2024 ┆ 20.08 ┆ -0.65 │ │ 2025 ┆ 20.15 ┆ 0.07 │ └──────┴───────────┴──────────┘
┌────────────────────┬───────────────────────┬───────────┐ │ 성명 ┆ 관계 ┆ 지분율(%) │ ╞════════════════════╪═══════════════════════╪═══════════╡ │ 삼성생명보험㈜ ┆ 최대주주 본인 ┆ 8.51 │ │ 삼성물산㈜ ┆ 계열회사 ┆ 5.05 │ │ 홍라희 ┆ 최대주주의 특수관계인 ┆ 1.66 │ │ 이재용 ┆ 최대주주의 특수관계인 ┆ 1.65 │ │ 삼성화재해상보험㈜ ┆ 계열회사 ┆ 1.49 │ └────────────────────┴───────────────────────┴───────────┘
이사회 구성
전체 임원: 9명
사내이사: 3명
사외이사: 6명
사외이사비율: 66.7%
✦ 사외이사비율 67% — 이사회 독립성 양호
공시변화 종합
변화 건수: 30052건
변화 topic: 4583/14158
무변화 topic: 9575
┌─────────────────┬──────────┬────────┐ │ topic ┆ 변화횟수 ┆ 변화율 │ ╞═════════════════╪══════════╪════════╡ │ companyOverview ┆ 7 ┆ 100% │ │ companyOverview ┆ 7 ┆ 100% │ │ companyOverview ┆ 7 ┆ 100% │ │ companyOverview ┆ 31 ┆ 100% │ │ companyOverview ┆ 7 ┆ 100% │ └─────────────────┴──────────┴────────┘
핵심 공시 변화
┌──────────────────┬────────┬──────┬────────┐ │ topic ┆ 기간수 ┆ 변화 ┆ 변화율 │ ╞══════════════════╪════════╪══════╪════════╡ │ businessOverview ┆ 2 ┆ 1 ┆ 100% │ └──────────────────┴────────┴──────┴────────┘
변화 크기 분석
┌───────────────────┬───────────────┐ │ topic ┆ 변화량(bytes) │ ╞═══════════════════╪═══════════════╡ │ fsSummary ┆ 18578633 │ │ employee ┆ 13504152 │ │ financialNotes ┆ 8509570 │ │ consolidatedNotes ┆ 6573326 │ │ companyOverview ┆ 1646367 │ └───────────────────┴───────────────┘
⚠ businessOverview: 변화율 100% — 빈번한 공시 변경
⚠ 최다 변화 topic: companyOverview (변화율 100%)
시장 내 백분위 순위
┌──────────────┬────────┬────────┬─────────┐ │ 지표 ┆ 값 ┆ 백분위 ┆ 순위 │ ╞══════════════╪════════╪════════╪═════════╡ │ ROE ┆ 4.5 ┆ 91% ┆ 47/519 │ │ ROA ┆ 3.46 ┆ 96% ┆ 23/524 │ │ 영업이익률 ┆ 21.39 ┆ 96% ┆ 22/502 │ │ 순이익률 ┆ 20.93 ┆ 94% ┆ 28/502 │ │ 부채비율 ┆ 29.94 ┆ 20% ┆ 418/519 │ │ 유동비율 ┆ 232.76 ┆ 74% ┆ 132/499 │ │ 매출성장률 ┆ 9.03 ┆ 73% ┆ 133/490 │ │ 총자산회전율 ┆ 0.17 ┆ 40% ┆ 278/501 │ └──────────────┴────────┴────────┴─────────┘
수익-위험 포지션
ROE: 4.5% (상위 9%)
부채비율: 29.9% (상위 80%)
포지션: 고수익-저위험
평가: 우량
✦ ROE 상위 9% (4.5%)
✦ ROA 상위 4% (3.5%)
✦ 영업이익률 상위 4% (21.4%)
✦ 순이익률 상위 6% (20.9%)
✦ 수익-위험 매트릭스: 고수익-저위험 (우량 포지션)
[추정] 매출 예측
방법: ensemble
신뢰도: high
라이프사이클: mature
┌────────────┬─────────────────────────┬─────────────────────────┬─────────────────────────┐ │ 시나리오 ┆ +1년 ┆ +2년 ┆ +3년 │ ╞════════════╪═════════════════════════╪═════════════════════════╪═════════════════════════╡ │ Bull (25%) ┆ 4,315,085억(E) (+29.3%) ┆ 4,759,487억(E) (+10.3%) ┆ 5,294,967억(E) (+11.3%) │ │ Base (50%) ┆ 4,104,643억(E) (+23.0%) ┆ 4,229,497억(E) (+3.0%) ┆ 4,356,234억(E) (+3.0%) │ │ Bear (25%) ┆ 3,891,620억(E) (+16.7%) ┆ 3,724,328억(E) (-4.3%) ┆ 3,528,770억(E) (-5.3%) │ └────────────┴─────────────────────────┴─────────────────────────┴─────────────────────────┘
본 분석은 투자 참고용이며 투자 권유가 아닙니다.
[추정] Pro-Forma 전망
WACC: 12.1%
성장률 경로: +23.0% -> +3.0% -> +3.0%
┌──────┬────────────────┬──────────────┬──────────────┬──────────────┐ │ 연차 ┆ 매출 ┆ 영업이익 ┆ 순이익 ┆ FCF │ ╞══════╪════════════════╪══════════════╪══════════════╪══════════════╡ │ +1년 ┆ 4,103,353억(E) ┆ 515,759억(E) ┆ 394,785억(E) ┆ 68,302억(E) │ │ +2년 ┆ 4,226,454억(E) ┆ 480,126억(E) ┆ 366,991억(E) ┆ 194,648억(E) │ │ +3년 ┆ 4,353,247억(E) ┆ 441,890억(E) ┆ 337,167억(E) ┆ 162,540억(E) │ └──────┴────────────────┴──────────────┴──────────────┴──────────────┘
— 감가상각 데이터 없음 — CAPEX×80% 추정 (13.5%)
— IS 구조 감지: D&A가 SGA에 포함 — 별도 차감 생략 (EBITDA 계산에만 사용)
[추정] 시나리오 영향
┌───────────────┬──────────┬──────────┐ │ 시나리오 ┆ 매출변화 ┆ 마진변화 │ ╞═══════════════╪══════════╪══════════╡ │ 기준 시나리오 ┆ +10.6% ┆ +285bps │ │ 경기침체 ┆ -4.6% ┆ -175bps │ │ 중국 경기둔화 ┆ -1.1% ┆ -50bps │ │ 금리 인상 ┆ +7.0% ┆ +225bps │ │ 반도체 불황 ┆ -1.0% ┆ -50bps │ └───────────────┴──────────┴──────────┘
예측 방법론
timeseries: 29%
consensus: 47%
roic: 24%
시계열(29%): linear, R²=0.85
컨센서스(47%): 네이버 금융 1개년 추정치
ROIC(24%): g=ROIC×재투자율=6.5%
라이프사이클: mature (CAGR 5.8%, CV 0.087)
— 구조적 전환 감지 (데이터 28→12개 분할) — 전환 이후 데이터 기반 예측
과거 구조 비율
매출총이익률: 38.7%
판관비율: 26.2%
유효세율: 22.0%
CAPEX/매출: 16.8%
NWC/매출: 25.5%
배당성향: 31.6%
사용 연수: 5년
신뢰도: high
— 감가상각 데이터 없음 — CAPEX×80% 추정 (13.5%)
— IS 구조 감지: D&A가 SGA에 포함 — 별도 차감 생략 (EBITDA 계산에만 사용)
- ⚠ 구조적 전환 감지 (데이터 28→12개 분할) — 전환 이후 데이터 기반 예측
분석 해석
핵심 스토리
삼성전자는 매출 120조원(연간) 규모에서 HBM 중심 반도체 호황으로 매출 +23.8% 성장했지만, 이 성장이 사이클인지 구조적인지가 핵심 판단 포인트다. 유효세율이 2023년 80%에서 2025년 6.6%로 급변한 것은 이연법인세 자산(DTA) 18.1조원의 환입 — 반도체 불황기 쌓인 DTA가 호황 전환과 함께 이익을 부풀리고 있다.
수치 해석
- DCF 43,541원 vs 현재가 173,900원: mid-cycle FCF 정규화(최근 대비 2.7배 괴리 감지)로 호황기 FCF를 깎았지만, 할인율 13%(섹터 테이블)이 CAPM 기반 7~8%보다 높아 DCF가 구조적으로 저평가. Alpha Spread(86,000~93,000원)와 비교해도 절반 수준
- 상대가치 162,475원: PBR 2.4배(섹터 2.5배)로 시장 대비 적정 수준. PER 22.7배(섹터 15배)는 호황 프리미엄 반영
- DDM 110,563원: 배당주 분류, 가중 25%. 연 배당 1,444원 수준에서 합리적
- 시나리오 목표가 107,173~123,080원: 현재가 대비 전부 하방. strong_sell 판정이지만 이는 할인율 13%의 산물
교차 검증
- IS-CF: 순이익 23.8조, 영업CF 83조 — 감가상각 + 운전자본 조정이 큰 차이를 만듦. 장치산업 특성으로 정상
- DTA 18.1조(총자산의 3.32%): 2021년 이전 순이연법인세가 -18.9조(부채)였다가 2025년 +18.1조(자산)로 역전. 반도체 불황→호황 전환의 회계적 증거
- 역내재성장률 14.3%: 시장이 연 14.3% 성장을 가정하고 있다는 의미 — HBM/AI 수혜 기대 반영
엔진 개선점
- 치명적: 할인율 13%(섹터 테이블)이 삼성전자 실제 WACC(7~8%)와 2배 괴리 → CAPM 동적 산출 도입 필요
- 보완: DTA 급변(9.6조→18.1조)에 대한 맥락 설명 없음. 이연법인세 변동이 유효세율에 미치는 영향을 자동 해석해야 함
- 보완: 사업부별(반도체/디스플레이/가전/하만) 매출 비중 변화가 밸류에이션에 미치는 영향 미반영 — SOTP 검토
- 표현: strong_sell 판정은 할인율 과대의 산물. 판정 신뢰도에 “할인율 민감” 태그 추가 필요
분석 한계
- DCF 적정가 43,541원은 Alpha Spread(86,000~93,000원), Simply Wall St(210,000원) 대비 보수적. mid-cycle FCF 정규화 적용으로 호황기 과대추정은 억제했으나, 할인율(섹터 테이블 13%)이 CAPM 동적 산출(7~8%) 대비 높아 구조적 저평가 경향
- 반도체 사업부(메모리/파운드리)와 비반도체(가전/디스플레이) 사업부의 리스크 프로필이 다르나 단일 WACC 적용
- HBM 등 차세대 제품 믹스 변화가 마진에 미치는 영향 미반영 (과거 마진 기반 외삽)
- 연결 기준 분석으로 삼성전자 단독 재무와 차이 있음 (자회사 소수주주지분 처리 단순화)