현대제철 (004020)

수익성 F | 성장성 C | 안정성 C | 효율성 D | 현금흐름 A

  • [+] 사외이사비율 56% — 이사회 독립성 양호
  • [-] 매출 고집중 (HHI 6,188) — 단일 부문 의존
  • [-] 이자보상 심각 (0.3배)
  • [-] Altman Z 부실 경계 (1.66)

섹터: 소재 > 금속과광물 | 주요제품: H형강,제철,제강,철근,압연,스테인레스,주강,시트파일 제조,수출입,중기부품(탱크바퀴)제조,판매

부문별 매출 구성

┌─────────────────────┬────────┐ │ 부문 ┆ 매출 │ ╞═════════════════════╪════════╡ │ 순매출액_구체적용도 ┆ 25.9조 │ │ 철강제조업 ┆ 8.9조 │ └─────────────────────┴────────┘

┌─────────────────────┬───────┬───────┬───────┐ │ 부문 ┆ 2023 ┆ 2022 ┆ 2021 │ ╞═════════════════════╪═══════╪═══════╪═══════╡ │ 순매출액_구체적용도 ┆ 74.4% ┆ 72.7% ┆ 73.3% │ │ 철강제조업 ┆ 25.6% ┆ 27.3% ┆ 0.0% │ │ 철강&cr;제조업 ┆ 0.0% ┆ 0.0% ┆ 26.7% │ └─────────────────────┴───────┴───────┴───────┘

부문별 매출 추이

┌─────────────────────┬────────┬────────┬────────┐ │ 부문 ┆ 2023 ┆ 2022 ┆ 2021 │ ╞═════════════════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 순매출액_구체적용도 ┆ 25.9조 ┆ 27.3조 ┆ 22.8조 │ │ 철강제조업 ┆ 8.9조 ┆ 10.3조 ┆ 0.0조 │ │ 철강&cr;제조업 ┆ 0.0조 ┆ 0.0조 ┆ 8.3조 │ └─────────────────────┴────────┴────────┴────────┘

매출 성장률

  • 3Y CAGR: -0.4%

┌────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2025Q3 ┆ 2025Q2 ┆ … ┆ 2024Q4 ┆ 2024Q3 ┆ 2024Q2 ┆ 2024Q1 │ ╞════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 매출액 ┆ 5.5조 ┆ 5.7조 ┆ 5.9조 ┆ … ┆ 5.6조 ┆ 5.6조 ┆ 6.0조 ┆ 5.9조 │ └────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

성장 기여 분해 (2021 -> 2023)

  • 전체 매출 변화: +13.4%

  • 순매출액_구체적용도: 기여 +100%

순매출액_구체적용도이(가) 전체 성장의 100% 기여

매출 집중도

  • HHI: 6,188 (고집중)

  • 1위 부문 비중: 74%

┌──────┬───────┐ │ 연도 ┆ HHI │ ╞══════╪═══════╡ │ 2023 ┆ 6,188 │ │ 2022 ┆ 6,028 │ │ 2021 ┆ 6,084 │ └──────┴───────┘

방향: 안정

매출 품질

  • 영업CF/순이익: 147821% (양호)

  • 매출총이익률: 6.6%

  • 총이익률 추세: 5.2% → 6.9% → 7.4% → 6.8% (안정)

  • ⚠ 매출 고집중 (HHI 6,188) — 단일 부문 의존

자금 원천 구성

  • 총자산: 34.4조

  • 내부유보 (이익잉여금): 13.3조 (39%)

  • 외부-주주 (자본금+잉여금): 4.5조 (13%)

  • 외부-금융차입: 4.5조 (13%)

┌──────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 내부유보 ┆ 39% ┆ 39% ┆ 39% ┆ … ┆ 33% ┆ 31% ┆ 33% ┆ 35% │ │ 주주자본 ┆ 13% ┆ 13% ┆ 13% ┆ … ┆ 12% ┆ 13% ┆ 13% ┆ 14% │ │ 금융차입 ┆ 13% ┆ 13% ┆ 11% ┆ … ┆ 14% ┆ 17% ┆ 16% ┆ 15% │ │ 영업조달 ┆ 0% ┆ 11% ┆ 11% ┆ … ┆ 0% ┆ 0% ┆ 0% ┆ 0% │ └──────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

  • 순차입금/EBITDA: 72.0배

내부유보 중심 — 차입 의존도 낮음

자본 구조 추이

┌─────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 자본총계 ┆ 19.8조 ┆ 19.3조 ┆ 19.5조 ┆ … ┆ null ┆ 16.7조 ┆ 17.2조 ┆ null │ │ 이익잉여금 ┆ 13.3조 ┆ 13.4조 ┆ 13.6조 ┆ … ┆ 12.4조 ┆ 10.9조 ┆ 11.5조 ┆ 11.6조 │ │ 자본금+잉여금 ┆ 6.5조 ┆ 5.9조 ┆ 5.9조 ┆ … ┆ null ┆ 5.8조 ┆ 5.7조 ┆ null │ │ → 내부유보 비중 ┆ 67% ┆ 69% ┆ 70% ┆ … ┆ - ┆ 65% ┆ 67% ┆ - │ └─────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

┌─────────────────┬────────┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2025Q3 ┆ 2025Q2 ┆ 2025Q1 ┆ 2024Q4 │ ╞═════════════════╪════════╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 자본총계 ┆ 19.8조 ┆ 19.5조 ┆ 19.4조 ┆ 19.3조 ┆ 19.3조 │ │ 이익잉여금 ┆ 13.3조 ┆ 13.3조 ┆ 13.3조 ┆ 13.2조 ┆ 13.4조 │ │ 자본금+잉여금 ┆ 6.5조 ┆ 6.2조 ┆ 6.1조 ┆ 6.1조 ┆ 5.9조 │ │ → 내부유보 비중 ┆ 67% ┆ 68% ┆ 68% ┆ 69% ┆ 69% │ └─────────────────┴────────┴────────┴────────┴────────┴────────┘

부채 추이

┌─────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 부채총계 ┆ 14.6조 ┆ 15.4조 ┆ 15.7조 ┆ … ┆ 18.8조 ┆ 18.2조 ┆ 17.1조 ┆ 16.3조 │ │ 영업부채 ┆ 10.1조 ┆ 10.8조 ┆ 11.8조 ┆ … ┆ 13.6조 ┆ 12.4조 ┆ 11.5조 ┆ 11.2조 │ │ 금융부채 ┆ 4.5조 ┆ 4.6조 ┆ 3.9조 ┆ … ┆ 5.2조 ┆ 5.8조 ┆ 5.6조 ┆ 5.1조 │ │ → 금융부채 비중 ┆ 31% ┆ 30% ┆ 25% ┆ … ┆ 28% ┆ 32% ┆ 33% ┆ 31% │ └─────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

┌─────────────────┬────────┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2025Q3 ┆ 2025Q2 ┆ 2025Q1 ┆ 2024Q4 │ ╞═════════════════╪════════╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 부채총계 ┆ 14.6조 ┆ 13.9조 ┆ 14.2조 ┆ 15.4조 ┆ 15.4조 │ │ 영업부채 ┆ 10.1조 ┆ 9.4조 ┆ 9.6조 ┆ 10.5조 ┆ 10.8조 │ │ 금융부채 ┆ 4.5조 ┆ 4.5조 ┆ 4.7조 ┆ 5.0조 ┆ 4.6조 │ │ → 금융부채 비중 ┆ 31% ┆ 32% ┆ 33% ┆ 32% ┆ 30% │ └─────────────────┴────────┴────────┴────────┴────────┴────────┘

이자 부담

  • 이자보상배율: 0.3배 — 위험

유동성

  • 유동비율: 153% — 안정

  • 당좌비율: 75%

  • 현금비율: 18%

  • 순운전자본: 3.9조

  • ⚠ 이자보상 심각 (0.3배)

  • ⚠ Altman Z 부실 경계 (1.66)

현금흐름 종합

┌────────┬─────────┬─────────┬─────────┬───┬─────────┬─────────┬─────────┬─────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞════════╪═════════╪═════════╪═════════╪═══╪═════════╪═════════╪═════════╪═════════╡ │ 영업CF ┆ 5393억 ┆ 8638억 ┆ 1.1조 ┆ … ┆ 6813억 ┆ 1.0조 ┆ 4470억 ┆ 5076억 │ │ 투자CF ┆ -2642억 ┆ -3685억 ┆ -2398억 ┆ … ┆ 617억 ┆ -7746억 ┆ -4573억 ┆ -3870억 │ │ 재무CF ┆ 461억 ┆ -4262억 ┆ 4.9조 ┆ … ┆ -6.1조 ┆ -8.5조 ┆ -12.1조 ┆ -20.1조 │ │ CAPEX ┆ 3717억 ┆ 3834억 ┆ 3293억 ┆ … ┆ 1.2조 ┆ 1.1조 ┆ 1.3조 ┆ 21.2조 │ │ FCF ┆ 1676억 ┆ 4805억 ┆ 7351억 ┆ … ┆ -5219억 ┆ -479억 ┆ -8965억 ┆ -20.7조 │ └────────┴─────────┴─────────┴─────────┴───┴─────────┴─────────┴─────────┴─────────┘

┌─────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════════╪════════╪════════╪════════╡ │ CF 패턴 ┆ 확장형 ┆ 성숙형 ┆ 확장형 ┆ … ┆ 구조조정형 ┆ 성숙형 ┆ 성숙형 ┆ 성숙형 │ └─────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────────┴────────┴────────┴────────┘

이익의 현금 전환

┌───────────────┬────────┬─────────┬─────────┬───┬────────┬─────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════╪════════╪═════════╪═════════╪═══╪════════╪═════════╪════════╪════════╡ │ 영업CF ┆ 5393억 ┆ 8638억 ┆ 1.1조 ┆ … ┆ 6813억 ┆ 1.0조 ┆ 4470억 ┆ 5076억 │ │ 당기순이익 ┆ 6억 ┆ -86억 ┆ -1975억 ┆ … ┆ 3368억 ┆ -2670억 ┆ -737억 ┆ 791억 │ │ 영업CF/순이익 ┆ 95035% ┆ -10091% ┆ -539% ┆ … ┆ 202% ┆ -390% ┆ -606% ┆ 641% │ │ 영업CF 마진 ┆ 9.8% ┆ 15.4% ┆ 17.4% ┆ … ┆ 10.6% ┆ 21.8% ┆ 9.3% ┆ 9.6% │ └───────────────┴────────┴─────────┴─────────┴───┴────────┴─────────┴────────┴────────┘

  • ⚠ 영업CF 3년 연속 감소

마진 추이

┌──────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 매출총이익률 ┆ 6.8% ┆ 4.8% ┆ 2.6% ┆ … ┆ 16.3% ┆ 6.7% ┆ 2.1% ┆ 7.2% │ │ 영업이익률 ┆ 0.8% ┆ -0.8% ┆ -3.8% ┆ … ┆ 12.0% ┆ 1.2% ┆ -3.1% ┆ 4.8% │ │ 순이익률 ┆ 0.0% ┆ -0.1% ┆ -3.2% ┆ … ┆ 5.2% ┆ -5.6% ┆ -1.5% ┆ 1.5% │ └──────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

수익률 추이

┌───────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2021Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ ROE ┆ 0.0% ┆ -0.0% ┆ -1.0% ┆ … ┆ -1.6% ┆ -0.4% ┆ - ┆ - │ │ ROA ┆ 0.0% ┆ -0.0% ┆ -0.6% ┆ … ┆ -0.8% ┆ -0.2% ┆ 0.9% ┆ 0.2% │ │ 레버리지(ROE/ROA) ┆ 1.74배 ┆ 1.80배 ┆ 1.81배 ┆ … ┆ 2.09배 ┆ 1.99배 ┆ - ┆ - │ └───────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

듀퐁 분해

┌──────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 영업이익률(%) ┆ 0.8% ┆ -0.8% ┆ -3.8% ┆ … ┆ 12.0% ┆ 1.2% ┆ -3.1% ┆ 4.8% │ │ 자산회전율(회) ┆ 0.16 ┆ 0.16 ┆ 0.17 ┆ … ┆ 0.17 ┆ 0.14 ┆ 0.14 ┆ 0.16 │ │ 재무레버리지(배) ┆ 1.74 ┆ 1.80 ┆ 1.81 ┆ … ┆ - ┆ 2.09 ┆ 1.99 ┆ - │ └──────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

레버리지 추이

┌──────────────┬────────┬────────┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ 2022Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 │ ╞══════════════╪════════╪════════╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 부채비율 ┆ 74% ┆ 80% ┆ 81% ┆ 92% ┆ 109% ┆ 99% │ │ 순부채비율 ┆ 16% ┆ 17% ┆ 13% ┆ 17% ┆ 29% ┆ 27% │ │ 자기자본비율 ┆ 58% ┆ 56% ┆ 55% ┆ 52% ┆ 48% ┆ 50% │ └──────────────┴────────┴────────┴────────┴────────┴────────┴────────┘

이자보상 추이

┌──────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 이자보상배율 ┆ 0.3배 ┆ -0.4배 ┆ -2.3배 ┆ … ┆ 10.4배 ┆ 0.6배 ┆ -1.9배 ┆ 2.5배 │ └──────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

부실 판별

  • 최신 Z-Score: 2.18

  • 판정: 회색

  • ⚠ 이자보상배율 0.3배 — 이자 지급 불능 위험

회전율 추이

┌────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 총자산회전율 ┆ 0.16회 ┆ 0.16회 ┆ 0.17회 ┆ … ┆ 0.17회 ┆ 0.14회 ┆ 0.14회 ┆ 0.16회 │ │ 매출채권회전율 ┆ - ┆ - ┆ 2.01회 ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ - │ │ 재고회전율 ┆ 0.89회 ┆ 0.85회 ┆ 0.95회 ┆ … ┆ 0.80회 ┆ 0.95회 ┆ 0.87회 ┆ 1.00회 │ └────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

CCC 추이

┌─────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2023Q4 ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ DSO(매출채권일) ┆ 181일 ┆ - ┆ - ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ - │ │ DIO(재고일) ┆ 385일 ┆ 410일 ┆ 430일 ┆ … ┆ 456일 ┆ 383일 ┆ 419일 ┆ 364일 │ │ DPO(매입채무일) ┆ 231일 ┆ - ┆ 262일 ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ - │ │ CCC ┆ 335일 ┆ - ┆ - ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ - │ └─────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

재무 스코어카드

┌──────────┬──────┐ │ 영역 ┆ 등급 │ ╞══════════╪══════╡ │ 성장성 ┆ C │ │ 수익성 ┆ F │ │ 안정성 ┆ C │ │ 현금흐름 ┆ A │ │ 효율성 ┆ D │ │ 투자효율 ┆ C │ └──────────┴──────┘

재무 프로필: mixed

Piotroski F-Score

  • F-Score: 7/9 (건전)

┌───────────────────┬──────┐ │ 항목 ┆ 충족 │ ╞═══════════════════╪══════╡ │ ROA 양수 ┆ O │ │ 영업CF 양수 ┆ O │ │ ROA 개선 ┆ X │ │ CF > 순이익 ┆ O │ │ 장기부채 감소 ┆ O │ │ 유동비율 개선 ┆ O │ │ 주식 미발행 ┆ O │ │ 매출총이익률 개선 ┆ O │ │ 자산회전율 개선 ┆ X │ └───────────────────┴──────┘

비용 비중 분해

┌───────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 매출원가율(%) ┆ 93.2% ┆ 95.2% ┆ 97.4% ┆ … ┆ 83.7% ┆ 93.3% ┆ 97.8% ┆ 92.8% │ │ 판관비율(%) ┆ 6.0% ┆ 5.6% ┆ 6.3% ┆ … ┆ 4.3% ┆ 5.5% ┆ 5.2% ┆ 2.4% │ │ 영업비용률(%) ┆ 99.2% ┆ 100.8% ┆ 103.8% ┆ … ┆ 88.0% ┆ 98.8% ┆ 103.1% ┆ 95.2% │ └───────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

영업레버리지

┌─────────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ DOL ┆ - ┆ - ┆ - ┆ … ┆ 20.0 ┆ - ┆ - ┆ - │ │ 매출총이익/영업이익 ┆ 8.7 ┆ - ┆ - ┆ … ┆ 1.4 ┆ 5.7 ┆ - ┆ 1.5 │ └─────────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

손익분기점

┌─────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 실제 매출 ┆ 5.5조 ┆ 5.6조 ┆ 6.1조 ┆ … ┆ 6.4조 ┆ 4.8조 ┆ 4.8조 ┆ 5.3조 │ │ BEP 매출 ┆ 4.9조 ┆ - ┆ - ┆ … ┆ 1.7조 ┆ 3.9조 ┆ - ┆ 1.8조 │ │ 안전마진(%) ┆ 11.5% ┆ - ┆ - ┆ … ┆ 73.5% ┆ 17.4% ┆ - ┆ 66.3% │ │ 변동비율 ┆ 0.93 ┆ 0.95 ┆ 0.97 ┆ … ┆ 0.84 ┆ 0.93 ┆ 0.98 ┆ 0.93 │ └─────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

배당 정책

┌───────────────┬────────┬─────────┬───────────┬───┬─────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════╪════════╪═════════╪═══════════╪═══╪═════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 배당금 ┆ - ┆ - ┆ 1,873,581 ┆ … ┆ 1.4조 ┆ 1602억 ┆ 1003억 ┆ 993억 │ │ 배당성향(%) ┆ 0.0% ┆ - ┆ - ┆ … ┆ 401.4% ┆ - ┆ - ┆ 125.5% │ │ 배당성장률(%) ┆ - ┆ -100.0% ┆ -100.0% ┆ … ┆ +744.1% ┆ +59.7% ┆ +1.0% ┆ - │ └───────────────┴────────┴─────────┴───────────┴───┴─────────┴────────┴────────┴────────┘

주주환원

┌─────────────┬────────┬────────┬───────────┬───┬─────────┬────────┬─────────┬─────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════╪════════╪════════╪═══════════╪═══╪═════════╪════════╪═════════╪═════════╡ │ 배당금 ┆ - ┆ - ┆ 1,873,581 ┆ … ┆ 1.4조 ┆ 1602억 ┆ 1003억 ┆ 993억 │ │ 자사주 매입 ┆ - ┆ - ┆ - ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ - │ │ 총환원 ┆ - ┆ - ┆ 1,873,581 ┆ … ┆ 1.4조 ┆ 1602억 ┆ 1003억 ┆ 993억 │ │ FCF ┆ 1676억 ┆ 4805억 ┆ 7351억 ┆ … ┆ -5219억 ┆ -479억 ┆ -8965억 ┆ -20.7조 │ │ 환원/FCF(%) ┆ 0% ┆ 0% ┆ 0% ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ - │ └─────────────┴────────┴────────┴───────────┴───┴─────────┴────────┴─────────┴─────────┘

재투자

┌───────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬─────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪═════════╪════════╪════════╪════════╡ │ CAPEX ┆ 3717억 ┆ 3834억 ┆ 3293억 ┆ … ┆ 1.2조 ┆ 1.1조 ┆ 1.3조 ┆ 21.2조 │ │ CAPEX/매출(%) ┆ 6.8% ┆ 6.8% ┆ 5.4% ┆ … ┆ 18.7% ┆ 22.8% ┆ 27.9% ┆ 399.8% │ │ 유보율(%) ┆ 100.0% ┆ - ┆ - ┆ … ┆ -301.4% ┆ - ┆ - ┆ -25.5% │ └───────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴─────────┴────────┴────────┴────────┘

FCF 사용처

┌──────────┬─────────┬────────┬───────────┬───┬─────────┬────────┬─────────┬─────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════╪═════════╪════════╪═══════════╪═══╪═════════╪════════╪═════════╪═════════╡ │ FCF ┆ 1676억 ┆ 4805억 ┆ 7351억 ┆ … ┆ -5219억 ┆ -479억 ┆ -8965억 ┆ -20.7조 │ │ 배당 ┆ - ┆ - ┆ 1,873,581 ┆ … ┆ 1.4조 ┆ 1602억 ┆ 1003억 ┆ 993억 │ │ 부채상환 ┆ 1.0조 ┆ 1.6조 ┆ 1.7조 ┆ … ┆ 2.5조 ┆ 1.2조 ┆ 1.6조 ┆ 1.8조 │ │ 잔여 ┆ -8527억 ┆ -1.1조 ┆ -9168억 ┆ … ┆ -4.4조 ┆ -1.4조 ┆ -2.6조 ┆ -22.6조 │ └──────────┴─────────┴────────┴───────────┴───┴─────────┴────────┴─────────┴─────────┘

ROIC 시계열

┌──────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ ROIC(%) ┆ 0.1% ┆ -0.1% ┆ -0.7% ┆ … ┆ 15.2% ┆ 0.2% ┆ -0.3% ┆ 4.1% │ │ WACC 추정(%) ┆ 8.5% ┆ 8.5% ┆ 8.5% ┆ … ┆ 8.5% ┆ 8.5% ┆ 8.5% ┆ 8.5% │ │ Spread(%p) ┆ -8.3%p ┆ -8.6%p ┆ -9.1%p ┆ … ┆ +6.8%p ┆ -8.2%p ┆ -8.8%p ┆ -4.3%p │ └──────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

투자 강도

┌────────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞════════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ CAPEX/매출(%) ┆ 6.8% ┆ 6.8% ┆ 5.4% ┆ … ┆ 18.7% ┆ 22.8% ┆ 27.9% ┆ 399.8% │ │ 유형자산/총자산(%) ┆ 51.8% ┆ 53.0% ┆ 51.8% ┆ … ┆ 52.0% ┆ 57.0% ┆ 59.8% ┆ 62.4% │ │ 무형자산/총자산(%) ┆ 3.8% ┆ 4.0% ┆ 0.0% ┆ … ┆ 3.7% ┆ 4.3% ┆ 4.6% ┆ 5.0% │ └────────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

EVA 시계열

┌──────────┬────────┬────────┬─────────┬───┬────────┬────────┬────────┬─────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════╪════════╪════════╪═════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪═════════╡ │ NOPAT ┆ 324억 ┆ -344억 ┆ -1430억 ┆ … ┆ 5791억 ┆ 500억 ┆ -739억 ┆ 1774억 │ │ 투하자본 ┆ 23.0조 ┆ 22.6조 ┆ 22.0조 ┆ … ┆ 3.8조 ┆ 21.5조 ┆ 21.9조 ┆ 4.3조 │ │ WACC(%) ┆ 8.5% ┆ 8.5% ┆ 8.5% ┆ … ┆ 8.5% ┆ 8.5% ┆ 8.5% ┆ 8.5% │ │ EVA ┆ -1.9조 ┆ -1.9조 ┆ -2.0조 ┆ … ┆ 2579억 ┆ -1.8조 ┆ -1.9조 ┆ -1868억 │ └──────────┴────────┴────────┴─────────┴───┴────────┴────────┴────────┴─────────┘

  • ⚠ ROIC 0.1% — 3년 연속 저수익 (자본비용 미회수 가능성)

IS-CF 괴리

┌───────────┬─────────┬─────────┬─────────┬───┬────────┬─────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════╪═════════╪═════════╪═════════╪═══╪════════╪═════════╪════════╪════════╡ │ 순이익 ┆ 6억 ┆ -86억 ┆ -1975억 ┆ … ┆ 3368억 ┆ -2670억 ┆ -737억 ┆ 791억 │ │ 영업CF ┆ 5393억 ┆ 8638억 ┆ 1.1조 ┆ … ┆ 6813억 ┆ 1.0조 ┆ 4470억 ┆ 5076억 │ │ 괴리율(%) ┆ -94935% ┆ -10191% ┆ -639% ┆ … ┆ -102% ┆ -490% ┆ -706% ┆ -541% │ │ 방향 ┆ 보수적 ┆ 보수적 ┆ 보수적 ┆ … ┆ 보수적 ┆ 보수적 ┆ 보수적 ┆ 보수적 │ └───────────┴─────────┴─────────┴─────────┴───┴────────┴─────────┴────────┴────────┘

IS-BS 괴리

┌──────────────────┬─────────┬────────┬──────────┬───┬────────┬─────────┬─────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════════╪═════════╪════════╪══════════╪═══╪════════╪═════════╪═════════╪════════╡ │ 매출성장(%) ┆ -2.2% ┆ -8.1% ┆ +2.1% ┆ … ┆ +34.7% ┆ -0.9% ┆ -9.2% ┆ - │ │ 매출채권성장(%) ┆ -13.8% ┆ - ┆ -100.0% ┆ … ┆ +29.8% ┆ -93.3% ┆ +0.8% ┆ - │ │ 재고성장(%) ┆ -8.7% ┆ +0.2% ┆ -6.3% ┆ … ┆ +43.6% ┆ -13.4% ┆ +10.1% ┆ - │ │ 채권-매출 갭(%p) ┆ -11.7%p ┆ - ┆ -102.1%p ┆ … ┆ -4.9%p ┆ -92.5%p ┆ +10.1%p ┆ - │ │ 재고-매출 갭(%p) ┆ -6.6%p ┆ +8.2%p ┆ -8.4%p ┆ … ┆ +8.8%p ┆ -12.6%p ┆ +19.3%p ┆ - │ └──────────────────┴─────────┴────────┴──────────┴───┴────────┴─────────┴─────────┴────────┘

유효세율

┌─────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 유효세율(%) ┆ - ┆ - ┆ - ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ 30.4% │ │ 법정세율(%) ┆ 24% ┆ 24% ┆ 24% ┆ … ┆ 24% ┆ 24% ┆ 24% ┆ 24% │ │ 세율갭(%p) ┆ - ┆ - ┆ - ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ +6.4%p │ └─────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

이연법인세

┌────────────────┬─────────┬─────────┬─────────┬───┬─────────┬─────────┬─────────┬─────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞════════════════╪═════════╪═════════╪═════════╪═══╪═════════╪═════════╪═════════╪═════════╡ │ 이연법인세자산 ┆ 770억 ┆ 904억 ┆ 674억 ┆ … ┆ 446억 ┆ 783억 ┆ 509억 ┆ 286억 │ │ 이연법인세부채 ┆ 5621억 ┆ 3682억 ┆ 5351억 ┆ … ┆ 8577억 ┆ 6676억 ┆ 7634억 ┆ 6855억 │ │ 순이연법인세 ┆ -4851억 ┆ -2778억 ┆ -4677억 ┆ … ┆ -8131억 ┆ -5893억 ┆ -7125억 ┆ -6568억 │ │ DTA/총자산(%) ┆ 0.22% ┆ 0.26% ┆ 0.19% ┆ … ┆ 0.12% ┆ 0.22% ┆ 0.15% ┆ 0.09% │ └────────────────┴─────────┴─────────┴─────────┴───┴─────────┴─────────┴─────────┴─────────┘

DCF 밸류에이션

  • 적정가: 54,763

  • 현재가: 34,000

  • 안전마진: 37.9%

  • 할인율: 5.7%

  • 영구성장률: 2.0%

┌──────┬────────┐ │ 연차 ┆ FCF │ ╞══════╪════════╡ │ Y1 ┆ 5325.6 │ │ Y2 ┆ 5152.5 │ │ Y3 ┆ 5075.3 │ │ Y4 ┆ 5087.9 │ │ Y5 ┆ 5189.7 │ └──────┴────────┘

— 사이클 정규화: mid-cycle FCF 적용 (최근 대비 11.3배 괴리)

DDM 밸류에이션

  • 적정가: 7,500

  • 주당배당금: 750

  • 배당성장률: 0.0%

  • 배당성향: 6.7%

상대가치

┌───────────┬──────────┬──────────┬─────────┬───────────┐ │ 지표 ┆ 섹터배수 ┆ 현재배수 ┆ 적정가 ┆ 할증/할인 │ ╞═══════════╪══════════╪══════════╪═════════╪═══════════╡ │ PER ┆ 8.0 ┆ 11.8 ┆ 23,051 ┆ +47.5% │ │ PBR ┆ 0.6 ┆ 0.2 ┆ 89,206 ┆ -61.9% │ │ EV/EBITDA ┆ 5.0 ┆ - ┆ 100,392 ┆ -66.1% │ │ PSR ┆ 0.4 ┆ 0.1 ┆ 297,393 ┆ -88.6% │ └───────────┴──────────┴──────────┴─────────┴───────────┘

  • 종합 적정가: 98,751

RIM 밸류에이션

  • BPS: 148,676

  • 자기자본비용: 10.5%

  • 적정가: 93,607

  • 업사이드: +175.3%

확률 가중 목표주가

  • 가중 목표가: 150,307

  • 현재가: 34,000

  • 업사이드: +342.1%

  • 투자 신호: buy

  • 신뢰도: medium

┌────────────────┬──────┬─────────┐ │ 시나리오 ┆ 확률 ┆ 목표가 │ ╞════════════════╪══════╪═════════╡ │ baseline ┆ 55% ┆ 155,594 │ │ rate_hike ┆ 20% ┆ 152,543 │ │ china_slowdown ┆ 15% ┆ 139,174 │ │ adverse ┆ 10% ┆ 133,454 │ └────────────────┴──────┴─────────┘

┌────────┬─────────┐ │ 백분위 ┆ 주가 │ ╞════════╪═════════╡ │ p10 ┆ 25,450 │ │ p25 ┆ 124,470 │ │ p50 ┆ 232,468 │ │ p75 ┆ 376,779 │ │ p90 ┆ 564,343 │ └────────┴─────────┘

역내재성장률

  • 내재성장률: 0.0%

  • 최근 매출: 992,147억

  • 가정 WACC: 10.0%

민감도 분석

┌───────┬─────────┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ WACC ┆ g=0.0% ┆ g=1.0% ┆ g=2.0% ┆ g=3.0% ┆ g=4.0% │ ╞═══════╪═════════╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 8.0% ┆ 4,026 ┆ 9,946 ┆ 17,835 ┆ 28,877 ┆ 45,434 │ │ 9.0% ┆ -1,116 ┆ 3,430 ┆ 9,273 ┆ 17,060 ┆ 27,959 │ │ 10.0% ┆ -5,231 ┆ -1,639 ┆ 2,850 ┆ 8,618 ┆ 16,305 │ │ 11.0% ┆ -8,599 ┆ -5,695 ┆ -2,148 ┆ 2,284 ┆ 7,979 │ │ 12.0% ┆ -11,406 ┆ -9,015 ┆ -6,147 ┆ -2,644 ┆ 1,732 │ └───────┴─────────┴────────┴────────┴────────┴────────┘

  • 기준 적정가: 2,850

종합 적정가치

  • 적정가 범위: 49,286 ~ 850,626

  • 현재가: 34,000

  • 판정: 저평가

┌──────────┬────────┐ │ 모델 ┆ 적정가 │ ╞══════════╪════════╡ │ DCF ┆ 54,763 │ │ DDM ┆ 7,500 │ │ 상대가치 ┆ 98,751 │ │ RIM ┆ 93,607 │ └──────────┴────────┘

  • ⚠ [+] DCF 안전마진 38% — 저평가 가능

  • ⚠ [+] 종합 판정: 저평가

최대주주 지분 추이

┌──────┬───────────┬──────────┐ │ 연도 ┆ 지분율(%) ┆ 변동(%p) │ ╞══════╪═══════════╪══════════╡ │ 2018 ┆ 35.99 ┆ null │ │ 2019 ┆ 35.97 ┆ -0.02 │ │ 2020 ┆ 35.97 ┆ 0.0 │ │ 2021 ┆ 35.97 ┆ 0.0 │ │ 2022 ┆ 35.97 ┆ 0.0 │ │ 2023 ┆ 35.96 ┆ -0.01 │ │ 2024 ┆ 35.96 ┆ 0.0 │ │ 2025 ┆ 35.96 ┆ 0.0 │ └──────┴───────────┴──────────┘

┌────────────┬──────────────┬───────────┐ │ 성명 ┆ 관계 ┆ 지분율(%) │ ╞════════════╪══════════════╪═══════════╡ │ 기아 ┆ 본인 ┆ 17.27 │ │ 정몽구 ┆ 특수관계인 ┆ 11.81 │ │ 현대자동차 ┆ 계열회사 ┆ 6.87 │ │ 이보룡 ┆ 계열회사임원 ┆ 0.0 │ │ 서강현 ┆ 계열회사임원 ┆ 0.0 │ └────────────┴──────────────┴───────────┘

이사회 구성

  • 전체 임원: 9명

  • 사내이사: 4명

  • 사외이사: 5명

  • 사외이사비율: 55.6%

감사의견 시계열

┌──────┬──────────┬──────────┬──────┐ │ 연도 ┆ 감사의견 ┆ 감사인 ┆ 변경 │ ╞══════╪══════════╪══════════╪══════╡ │ 2017 ┆ null ┆ - ┆ null │ │ 2018 ┆ null ┆ - ┆ null │ │ 2019 ┆ null ┆ - ┆ null │ │ 2020 ┆ 적정 ┆ 삼정 ┆ Y │ │ ┆ ┆ 회계법인 ┆ │ │ 2021 ┆ 적정 ┆ 삼정 ┆ null │ │ ┆ ┆ 회계법인 ┆ │ │ 2022 ┆ null ┆ - ┆ Y │ │ 2023 ┆ null ┆ - ┆ null │ │ 2024 ┆ null ┆ - ┆ null │ └──────┴──────────┴──────────┴──────┘

  • ⚠ 감사인 잦은 변경 — 감사 독립성 점검 필요

  • ✦ 사외이사비율 56% — 이사회 독립성 양호

공시변화 종합

  • 변화 건수: 24106건

  • 변화 topic: 3528/12334

  • 무변화 topic: 8806

┌─────────────────┬──────────┬────────┐ │ topic ┆ 변화횟수 ┆ 변화율 │ ╞═════════════════╪══════════╪════════╡ │ companyOverview ┆ 32 ┆ 100% │ │ companyOverview ┆ 2 ┆ 100% │ │ companyOverview ┆ 1 ┆ 100% │ │ companyOverview ┆ 5 ┆ 100% │ │ companyOverview ┆ 2 ┆ 100% │ └─────────────────┴──────────┴────────┘

핵심 공시 변화

┌──────────────────┬────────┬──────┬────────┐ │ topic ┆ 기간수 ┆ 변화 ┆ 변화율 │ ╞══════════════════╪════════╪══════╪════════╡ │ businessOverview ┆ 1 ┆ 0 ┆ 0% │ └──────────────────┴────────┴──────┴────────┘

변화 크기 분석

┌───────────────────┬───────────────┐ │ topic ┆ 변화량(bytes) │ ╞═══════════════════╪═══════════════╡ │ fsSummary ┆ 7599784 │ │ financialNotes ┆ 3211443 │ │ consolidatedNotes ┆ 2459817 │ │ employee ┆ 1195390 │ │ companyOverview ┆ 400753 │ └───────────────────┴───────────────┘

  • ⚠ 최다 변화 topic: companyOverview (변화율 100%)

시장 내 백분위 순위

┌──────────────┬────────┬────────┬─────────┐ │ 지표 ┆ 값 ┆ 백분위 ┆ 순위 │ ╞══════════════╪════════╪════════╪═════════╡ │ ROE ┆ 0.0 ┆ 39% ┆ 315/519 │ │ ROA ┆ 0.0 ┆ 40% ┆ 317/524 │ │ 영업이익률 ┆ 0.79 ┆ 39% ┆ 305/502 │ │ 순이익률 ┆ 0.01 ┆ 41% ┆ 298/502 │ │ 부채비율 ┆ 73.6 ┆ 44% ┆ 289/519 │ │ 유동비율 ┆ 152.72 ┆ 54% ┆ 229/499 │ │ 매출성장률 ┆ -4.26 ┆ 34% ┆ 321/490 │ │ 총자산회전율 ┆ 0.16 ┆ 35% ┆ 302/501 │ └──────────────┴────────┴────────┴─────────┘

수익-위험 포지션

  • ROE: 0.0% (상위 61%)

  • 부채비율: 73.6% (상위 56%)

  • 포지션: 저수익-저위험

  • 평가: 보수적

[추정] 매출 예측

  • 방법: ensemble

  • 신뢰도: high

  • 라이프사이클: mature

┌────────────┬──────────────────────┬──────────────────────┬──────────────────────┐ │ 시나리오 ┆ +1년 ┆ +2년 ┆ +3년 │ ╞════════════╪══════════════════════╪══════════════════════╪══════════════════════╡ │ Bull (25%) ┆ 243,633억(E) (+4.9%) ┆ 260,458억(E) (+6.9%) ┆ 283,940억(E) (+9.0%) │ │ Base (50%) ┆ 231,097억(E) (-0.5%) ┆ 232,784억(E) (+0.7%) ┆ 237,504억(E) (+2.0%) │ │ Bear (25%) ┆ 218,566억(E) (-5.9%) ┆ 206,532억(E) (-5.5%) ┆ 196,174억(E) (-5.0%) │ └────────────┴──────────────────────┴──────────────────────┴──────────────────────┘

본 분석은 투자 참고용이며 투자 권유가 아닙니다.

[추정] Pro-Forma 전망

  • WACC: 9.7%

  • 성장률 경로: -0.5% -> +0.7% -> +2.0%

┌──────┬──────────────┬─────────────┬─────────────┬─────────────┐ │ 연차 ┆ 매출 ┆ 영업이익 ┆ 순이익 ┆ FCF │ ╞══════╪══════════════╪═════════════╪═════════════╪═════════════╡ │ +1년 ┆ 226,196억(E) ┆ 4,964억(E) ┆ -1,377억(E) ┆ -1,799억(E) │ │ +2년 ┆ 227,779억(E) ┆ 1,164억(E) ┆ -5,177억(E) ┆ -5,604억(E) │ │ +3년 ┆ 232,335억(E) ┆ -1,675억(E) ┆ -8,016억(E) ┆ -5,841억(E) │ └──────┴──────────────┴─────────────┴─────────────┴─────────────┘

— 감가상각 데이터 없음 — CAPEX×80% 추정 (5.8%)

— IS 구조 감지: D&A가 SGA에 포함 — 별도 차감 생략 (EBITDA 계산에만 사용)

[추정] 시나리오 영향

┌───────────────┬──────────┬──────────┐ │ 시나리오 ┆ 매출변화 ┆ 마진변화 │ ╞═══════════════╪══════════╪══════════╡ │ 기준 시나리오 ┆ +8.2% ┆ +171bps │ │ 경기침체 ┆ -4.2% ┆ -105bps │ │ 중국 경기둔화 ┆ -1.1% ┆ -30bps │ │ 금리 인상 ┆ +5.9% ┆ +135bps │ │ 반도체 불황 ┆ -1.1% ┆ -30bps │ └───────────────┴──────────┴──────────┘

예측 방법론

  • timeseries: 29%

  • consensus: 47%

  • roic: 24%

  • 시계열(29%): cagr_decay, R²=0.64

  • 컨센서스(47%): 네이버 금융 1개년 추정치

  • ROIC(24%): g=ROIC×재투자율=0.4%

  • 라이프사이클: mature (CAGR -0.4%, CV 0.031)

— 구조적 전환 감지 (데이터 23→17개 분할) — 전환 이후 데이터 기반 예측

과거 구조 비율

  • 매출총이익률: 7.5%

  • 판관비율: 5.3%

  • 유효세율: 22.0%

  • CAPEX/매출: 7.2%

  • NWC/매출: 11.0%

  • 배당성향: 0.0%

  • 사용 연수: 5년

  • 신뢰도: high

— 감가상각 데이터 없음 — CAPEX×80% 추정 (5.8%)

— IS 구조 감지: D&A가 SGA에 포함 — 별도 차감 생략 (EBITDA 계산에만 사용)

  • ⚠ 구조적 전환 감지 (데이터 23→17개 분할) — 전환 이후 데이터 기반 예측

분석 해석

핵심 스토리

현대제철은 이익은 없는데 현금은 버는 전형적 장치산업 사이클 기업이다. 8년 중 순이익 양수가 2년(2018, 2021)뿐인데, 영업CF는 매년 4,470억~1.1조를 꾸준히 창출한다. 이 IS-CF 극단적 괴리(-94,935%)의 정체는 감가상각이다. 유형자산 비중 52%, 총자산 34.4조 규모의 장치산업에서 감가상각비가 순이익을 압도하지만 현금유출은 아니다.

수치 해석

  • 매출총이익률 2.1~16.3%: 8년간 8배 변동. 2021년 16.3%(철강 슈퍼사이클)에서 2023년 2.6%(중국 과잉공급+건설 침체)까지 급락. 2025년 6.8%로 회복 중이나 아직 mid-cycle 수준(약 7~8%)
  • 이자보상배율 0.3배: 금융비용 대비 영업이익이 턱없이 부족. 그러나 금융부채 4.5조/부채 14.6조 = 31%로 금융 레버리지 자체는 과도하지 않다. 문제는 영업이익률 0.8%로 이자비용을 커버 못하는 것
  • ROIC 0.1% vs WACC 8.5%: 7년 중 6년이 negative spread. 투하자본 23조에 대해 자본비용을 회수한 해가 2021년(15.2%) 단 1년. 구조적으로 가치를 파괴하는 기업
  • 투하자본 2021Q4 3.8조: 나머지 연도 22~23조인데 갑자기 3.8조 → 엔진 데이터 오류 가능성 (조사 필요)
  • DDM 773,296원: 현재가 34,300원의 22배. 배당 데이터에 이상이 있거나 DDM 모델이 극단값을 산출. 이 값이 적정가 범위 상한(850,626원)을 결정 → 범위 자체가 무의미해짐

교차 검증

  • IS-CF: 순이익 6억, 영업CF 5,393억 — 감가상각이 대부분 설명하지만, 괴리율 -94,935%는 비율 자체가 무의미한 수준. 엔진이 이런 극단적 비율을 그대로 표시하는 것은 개선 필요
  • Piotroski 7/9인데 수익성 F — F-Score는 “전년 대비 개선”을 보는 것이라 바닥에서 살짝 반등하면 높게 나옴. 스코어카드의 수익성 F와 모순되지는 않지만, 사용자에게 혼란을 줄 수 있음
  • CAPEX/매출 2018년 399.8% — 이건 데이터 오류 또는 대규모 설비투자(당진제철소 확장?). 엔진이 이상치를 표시만 하고 설명 없음

엔진 개선점

  1. 치명적: DDM 773,296원이 합성에 포함되면서 적정가 범위를 850,626원까지 끌어올림. 현재가의 22배인 DDM을 극단값 필터(2% 하한)는 통과시키지만 상한 필터가 없음 → 현재가의 N배 이상은 합성 제외 필요
  2. 치명적: 투하자본 2021Q4 3.8조 (다른 연도 22~23조) — 데이터 추출 오류 추적 필요
  3. 보완: IS-CF 괴리율이 수만%일 때 비율 대신 절대 차이를 표시하는 게 더 유의미
  4. 보완: CAPEX/매출 399.8% 같은 이상치에 대해 “대규모 설비투자” 등 맥락 표시
  5. 표현: Piotroski 7/9(건전)과 수익성 F의 모순에 대해 “F-Score는 개선 방향 지표” 안내

분석 한계

  • 철강 사이클 기업으로 mid-cycle FCF 정규화 적용. 그러나 중국 철강 과잉 공급이라는 구조적 변수를 과거 사이클 패턴만으로 반영 못함
  • 건설업 경기(아파트 착공)와 철강 수요의 연동성이 DCF 성장률 추정에 미반영
  • 현대차그룹 내부 거래(현대차/기아 자동차 강판 공급)가 매출 안정성의 핵심이나 연결 소거로 보이지 않음
  • 탄소 중립(전기로 전환) 투자가 중장기 CAPEX를 크게 변화시키지만 현재 투자 수준 기반 외삽